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公認会計士 中澤省一郎の SS 経営メールマガジン
2021 年 9 月15 日配信
中澤Web会員の 「無料限定お試し会員」 を募集開始します。
Eneosの上場子会社NippoのTOB問題
コスモの筆頭株主の旧IPICのコスモ株売却問題
等、元売関係でも、要注意事項が一杯です。
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元売関係者、総合商社系石油商社の方は、お申込みできません。ごめんなさい。
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8/10開催のＷｅｂ中澤塾
８ /1 ０ ( 火 ) WE ｂ中澤塾を開催しました
テーマ１ 「特例事業承継計画は提出すべし」
テーマ２ 「コスモは最高益。稼働率 99.9 ％」
テーマ３ 「出光１ Q 決算： 稼働率低下＋凄い在庫評価益で好決算 」
昨日9/14開催 の Web中澤塾
「 SS の事業転換その１ ー自力で事業転換ー」
１．「特例事業承継計画は提出すべし」
２．石炭産業に学ぶ事業転換
３.SS の事業転換の可能性（バイナリー地熱発電、
ペロブスカイト型太陽光、無人ｺﾝﾋﾞﾆ併設他）
昨日のＷｅｂ中澤塾はちょびっと公開してます。（登録なしでご覧いただけます。）
＜お試し会員でお読みいただける会員限定メルマガ・・9/1~10/12まで＞
8月は23本でした。9月は今まで10本です。
9/1~10/12までですと、30本ぐらいになると思います。
2021.09.15(予定） BS：2030年９０％EVタイヤはオールシーズンタイヤ！
2021.09.14 7月14日のもたらすものと生存できる日本のあり方・トヨタ博物館は100年歴の宝庫
2021.09.12 無人コンビニ併設SSは事業転換の有力候補
2021.09.08 石油の低収益化：NIPPOの利益の重要性増加⇒完全売却できなかった！ 2021.09.07 今日のNippo＋「SSの相続と事業転換」
2021.09.06 Eneos超ｳﾙﾄﾗC ：Nippo株2500億円で売却し連結維持
2021.09.06 石炭産業と石油産業NO3:石炭の特約店・販売店の業態転換
2021.09.03 SSの事業転換候補続々：ペロブスカイト型太陽光発電
2021.09.02 SSは捨てたものじゃありません！！実現不可なエネルギー政策
2021.09. 01 石炭産業と石油産業NO2:炭鉱の業態転換
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8/26配信 3元売比較：Eneosの収益悪化がひどいです！
元売3社の１Q（2021.4-6）の決算比較
）
|
| ENEOS | コスモ | 出光 |
連結全体 | （営業、経常）利益 | １，６１９ | ４９６ | １，１９６ |
同上、進捗率 | ６２％ | ５６％ | ８８％ | |
在庫評価益 | ８７５ | １９４ | ６９３ | |
同上除く利益 | ７４５ | ３０２ | ５０３ | |
同上 進捗率 | ２９％ | ３８％ | ３７％ | |
燃料油部門 | （営業、経常）利益 | ７４１ | ３６６ | ９８９ |
在庫評価益 | ７４５ | １９４ | ６９３ | |
同上除く利益 | △４ | １７２ | ２９６ | |
内 タイムラグ | 記載なし | 記載なし | １８７ | |
在庫評価、ﾀｲﾑﾗｸﾞ除く | △４ | １７２ | １０９ | |
製油所トラブル | △１６６ | ― | ― | |
在庫評価・ﾀｲﾑﾗｸﾞ・製油所トラブルを除く | １６２ | １７２ | １０９ | |
4 品収益改善 | ﾏｰｼﾞﾝ | △２００ | ＋７５ | ±０ |
製油所トラブル | △１６６ | ― | ― | |
販売数量 | ＋２７ | ＋４９ | ±０ | |
稼働率 | 前期（ 1 年） | ６６・５％ | ８４．３％ | ７８％ |
2021 年１ Q | ６４％ | ９９．９％ | ７１％ | |
増減 | △２．５％ | ＋１５．６％ | △７％ | |
利益その他の部門 | （営業、経常）利益 | ７４９ | １３０ | ２０７ |
在庫評価益 | 公表 | ８７５ | １９４ | ６９３ |
感応度による計算 | 原油 ７３億円 為替 ４２億円 | 原油 19 億 為替 11 億 | 原油 50 億 為替 30 億 | |
原油 +7 ＄為替 +4.5 円 | ７００ | １８２ | ４８５ | |
公表と計算の差異 | 175 億円 ＋２５％ | 12 億円 ＋７％ | 208 億円 ＋４３％ | |
|
| ほぼ OK | 間違い？ |
＜連結営業利益の進捗度＞
・ Eneos 、コスモ：６０％前後
・出光：なんと８８％・・・・・突出してます。・・・でもまだ上方修正なし
＜在庫評価益を除く営業利益の進捗度＞
Eneos ：２９％・・・・順調ですが、・・・他の 2 社に比べると低いです。
出光、コスモ： 37% から３８％
＜燃料油部分の営業利益＞
規模からすると、 Eneos が突出して低いです。
→ コスモが高いです。
＜精製ﾏｰｼﾞﾝ＞・・・ Eneos 、コスモは決算説明会で音声で開示
出光、録音の開示がありません。
3 社で好対照です。
Eneos ： △200 億円
コスモ：＋ 75 億円
出光： ± ０ です。・・・ﾏｰｼﾞﾝ改善 187 億円は全額ﾀｲﾑﾗｸﾞです。
やはり、稼働率の増減の差がはっきり表れていると思います。
各社の売値は、「 Eneos 基準価格」でほぼ一緒なので、稼働率が影響している
＜稼働率はコスモ一人勝ち＞
なぜこんなことが起きるのか・・・・・
恐らく、昨日配信した、旧ＩＰＩＣのコスモ株売却に関係していると思うのです。
もう少し、考えをまとめます。
＜在庫評価益＞
各社の公表している感応度から計算すると出光は変です。
ﾀｲﾑﾗｸﾞは実質的な「在庫評価益」ですから
ﾀｲﾑﾗｸﾞによる益１８７億円を「在庫評価益」とすると、さらに計算と公表の在庫評価益はさらに拡大します。
出光：昨年、在庫評価益を過少に計算した
↓
今年は、つじつま合わせに「在庫評価益を過大に計算」
＜各社の１ Q 決算発表後の株価＞
コスモ一人勝ちですから、コスモの株価が相対的に上昇しているのが当然ですよね・・・
ENEOS コスモ 出光
A ： 発表前後の高値 （ 8/12 ） 475 円 （８ / ６） 2,811 円 （ 8/11 ） 2,659 円
その時の PBR 0.63 0.68 0.63
B ： 24 日終値 422 円 2,174 2,604 円
PBR 0.56 0.53 0.62
下落率 △12% △ ２２％ △ ２％
コスモは一番いい決算・・・・下落率一番
８ / ５（木） １ Q の好決算公表
８ / ６（金） 直近最高値・・・ 2,811 円
８ / ７，８、９ 土日祝
８ /10 （火） 旧 IPIC が 5 ％超の市場外で株式売却（ 2612 円）
8/16( 月） 同上の大量保有報告書・・・株価の下落加速
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原則 毎月第2火曜日 １４：３０~2，3時間です。（Web懇談会含みます。）
６/３のような緊急開催も随時やってます。
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9/14 （火） 10/13 （水） 11/9 （火） 12/14（火）
（ 10/13( 水）第２水曜日です。 ）
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引き続き Web懇談会開催・・・Zoomで双方向で口頭で質問できます。
